amjs澳金沙门(中国)有限公司

事项

公司公告拟7,500万元收购河北定州市冀环危险废物治理有限公司、定州京城环保科技有限公司100%股权；公司董事、总经理方灏先生因个人原因辞职。

亮剑切入危废治理，布局京津冀环境综合服务

河北定州公司目前具有危废等焚烧处置规模约9,500吨/年，废活性炭处置规模1.5万吨/年及再生活性炭销售约3,000吨/年等。未来规划至2020年将扩充到2.9万吨/年的焚烧处置能力，需追加投资约1.6亿元。

1） 按照3,000元/吨焚烧价格，焚烧处理收入约3,000万元/年；

2）活性炭1.5万吨/年处理量，1,000元/吨处理能力，活性炭处置收入1,500万元/年；

3）再生活性炭按照2,000元/吨保守价格估计，贡献约600万元/年收入，河北定州危废项目合计贡献约5,100万元/年收入；

4）由于危废处置为非标准化流程，地域牌照限制（定州市仅次一家危废企业），净利润有望达到1,000-2,000万元/年；

5）若未来扩产达到2.9万吨/年，焚烧收入有望达到1个亿左右，净利润有望达到3,000-4,000万元。

河北定州市紧邻雄安新区（距离约70公里），定州冀环危险废物治理有限公司是定州区域内唯一危废处理企业，焚烧资质尤其稀缺，公司能够以较低价格拿下100%股权，或与整个京津冀地区环保督查趋严，小型危废处理企业面临日益趋严的环保标准，成本管控及日常管理能力难以跟上，给予了大型环保公司平台化整合机会。

此次公告标志公司切入危废处理市场，京津冀地区危废牌照尤其稀缺，后续京津冀地区环境综合服务及危废业务拓展值得期待。

PPP项目下半年加速，核心管理层及股东稳定

2016年公司获取EPC+BT类合计140亿，新签BOT类项目合计196亿元（部分EPC项目来自关联BOT项目），抵扣后2016年总订单约240亿元（其中纯EPC订单40亿，PPP订单约200亿）。2016年是PPP起步元年，2017年PPP模式操作日益规范和成熟，2017年前5月公司部分公开中标超过125亿订单（全部中标订单估计在160亿左右），随着下半年十九大召开，后续地方基层换届完成后，PPP有望加速落地。

雄安新区设立带来巨大机遇，中央亲自规划和主导，以往环保订单中政府资源和关系因素相对弱化，更多强调治理效果和技术创新，在北方资源性+水质性缺水、提标至地表IV类水的背景下，京津冀水环境治理市场空间超2,000亿（污水等基础设施相关790亿，白洋淀+黑臭河道流域治理1,246亿）， 公司MBR+DF膜的技术优势显著（可提升至二类、三类水再生利用），工程经验丰富（处理能力约2,000万吨/日，10万吨以上MBR水厂市占率超过80%），膜组件高技术壁垒盈利能力显著，公司有望借助雄安新区及京津冀一体化环境治理实现二次腾飞。

公司董事、总经理方灏先生因个人原因辞职，方总并未持有公司，之前任北大方正集团有限公司执行委员会委员、公司董事、总经理方灏先生因个人原因辞职，方总并未持有公司，之前任北大方正集团有限公司执行委员会委员,副总裁,并兼任北大资源集团有限公司总裁，为职业经理人，后续离开对公司实际业务影较小，公司核心管理团队及股东较为稳定。     

维持“买入”评级

由于定州危废项目盈利贡献较小，暂时维持公司2017~2019年盈利预测为0.81/1.08/1.32不变，目前股价对应2017~2019年PE分别为23/17/14倍。监管趋严下，水环境市场订单仍在加速释放，雄安新区建设打开增长新空间，白洋淀生态治理将突出再生水利用和地表4类水排放，公司优势显著，我们看好公司作为行业龙头的发展；按照2017年27倍行业估值，对应目标价21.9元，维持“买入”评级。

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(以上观点节选自中信，原文标题“amjs澳金沙门（300070）重大事项点评—亮剑切入危废治理，布局环境综合服务”。以上观点仅代表券商观点，不代表公司观点或投资建议。)